亚洲色吧 斡旋4个月为负！城投债净融资转正难，机构投资者放纵"抢债"

城投债净融资额握续处于低迷状况亚洲色吧，似乎短期转正也十分繁重。

Wind数据骄傲，5月份，城投债净融资界限为-445.22亿元，仍是斡旋4月为负。本年1月至5月，城投债累计刊行1.74万亿元，同比减少15.6%，同期城投债累计偿还1.96万亿元，同比增长30.3%。

“2023年四季度以来，城投融资监管进一步收紧，城投债刊行用途以借新还旧为主，新增融资难度加大。同期，特地再融资债券刊行等‘一揽子化债’计谋握续落地，随化债资金厚重到位，城投债提前兑付、回售量有所加多，月度偿还界限处于高位。”东方金诚考虑发展部高档分析师于丽峰对券商中国记者默示。

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城投债供给减少，激发机构对新发城投债的抢购，城投债刊行利差守护低位，二级阛阓利差不时收窄。“钞票荒”更加严峻，种种高质地债券品种均出现抢配情况，种种债券钞票收益率加重下行，如产业债的利差也不停至历史极值。

“城投债仍是不是买不买的问题了，而是需要靠‘抢’。”有券商自营东说念主士坦言，一级阛阓供给稀缺的配景下，城投债投资更加繁重，拉长久期等变得越来越广泛。

化债压制城投净融资

“这一时势自从客岁8月一揽子化债开展以来其实就有所深入，城投融资计谋的角落趋紧是主要原因之一，城投新发债券审核更为严格，处于名单内的平台发债只可用于借新还旧，因此导致净融资握续下滑。”关于城投债净融资握续为负，中信证券(600030)首席经济学家明明在罗致券商中国记者采访时默示，存量城投债界限减小亦然化债的势必恶果，跟着特地再融资债的刊行，以及部分平台通过银行贷款来化解隐债，城投平台的资金起首更为多元，债务压力有所缓解，因此使得存量债券界限镌汰，净融资握续为负。

不外，本年城投债方面也有了一些新的变化。华金证券首席宏不雅分析师秦泰对券商中国记者先容亚洲色吧，中央政府广义财政积极发力是本年基建投资稳增长的主要增量资金起首，而其中客岁增发的万亿庸俗国借主要对应预算内公益性水利工程投资，较少需要城投债资金配套，本岁首始刊行的超弥远极端国债强调对形势收益性的较高措施，何况其中较大比例由中央政府性基金预算统筹实行，举座刊行速率较为安定，对方位融资平台的配套资金需求量也相对不大。同期，房地产阛阓握续深度疗养历程中，方位政府地盘出让金收入大幅缩减，也对传统基建投资变成一定制肘。

在刊行主体方面，近期重庆、广西等地数家国企公告“退出政府融资平台，不再承担政府融资职能”，激发阛阓谨防。凭证DM不全齐统计，2022年以来有300多家方位国企发布退平台公告。一些阛阓东说念主士合计，无数的城投公司“退平台”，也引起影响城投债净融资界限的变化。

“城投‘退平台’可能会在一定进度带来城投刊行界限下跌，但对城投净融资界限的影响较小。”中证鹏元资深考虑员张琦坦言，“退平台”的发债城投平台数目相对整个城投债阛阓而言，占比很小。同期，发债审查对城投的认定更多是基于现实重于神志的原则，发布“退平台”公告或声明不一定会被认定为非城投主体，何况从城投债刊行来看，发表声明或公告的估量企业并未随意融资经管，估量企业仍所以借新还旧为主，新增融资界限也十分有限。

明明也合计，越来越多区域的城投平台晓谕“退平台”，反应了现时城投平台阛阓化转型的历程，是改日发展的趋势，也故意于进一步厘清政府和平台的关系。关于城投融资而言，取决于融资计谋怎样界说这些晓谕“退平台”主体的性质，因此还需要接续不雅察，预测影响不会很大。但关于信得过达成阛阓化转型的平台而言，其改日融资有角落宽松的可能。

阛阓广泛预期，城投净融资下半年可能握续为负。于丽峰合计，在城投隐性债务“扼增化存”计谋基调下，预测下半年城投债融资监管将保握严格，城投债净融贵寓仍将为负。

明明也默示，下半年城投融资能否改善取决于化债鼓励见效怎样，在措置好隐性债务问题之前，下半年城投融资计谋出现大幅松开的可能性较低。

“但从近期5月新发城投债借新还旧数据来看，新发城投债召募资金用途略有松开迹象，尤其是部分优质平台或区域，因此对下半年融资角落改善仍可有所期待。”明明说。

二级阛阓握续“抢券”

城投债供给减少，激发机构对新发城投债的抢购，城投债刊行利差守护低位，二级阛阓利差不时收窄。

华西证券的数据骄傲，2023年，城投债刊行票面利率握续下行，不外多数月份仍在3.5%以上。然则2024年以来，城投债单月刊行利率均低于3.2%，2月以来更是每个月齐低于3%，仅一季度刊行利率就下行超60bp。

跟着新发债券刊行利率的下跌，3.5%以上票息城投债界限已压降四分之一。2023年7月，3.5%以上票息的城投债界限占比达77.1%，而2024年5月这一占比已压降了四分之一至58.5%。其中，仅2024年一季度的压降比例就达到8.6个百分点，若接续保握一季度的压降节律，华西证券(002926)预测2024年三季度存量城投债中3.5%以上票息的城投债占比将压缩至一半以下。

“咫尺城投债投资基本靠抢，到期收益率握续下行，然则咫尺看也莫得什么好的成见。”前述券商自营东说念主士默示，资金不时流入债市，然则供给通晓是错配的。

明明指出，城投债算作信用阛阓的“半壁山河”，弥远以来是阛阓谨防度较高的板块，而城投债净融资握续为负，一定进度也缩减了优质钞票的供给，加重了阛阓“钞票荒”。关于投资者而言，面临城投债供给的缩量，一方面应通过拉久期等阵势进一步挖掘板块剩余收益空间，另一方面也应更多谨防除城投外的其余优质板块投资契机。

华西证券指出，城投债方面，6—10月将总共到期及行权2.7万亿元，这一体量高于1—5月，何况每个月到期的城投债中齐将有60%以上的票面利率逾越3.5%。与此同期，欠债端的增量资金还在不停地流入。以公募基金和答理居品为例，2024年5月末较2023年末分歧加多1.82万亿元和3.08万亿元。

“在当下，拉长久期可能是最佳的聘请。”前述券商东说念主士对券商中国记者默示。

“在钞票和欠债端收益倒挂的配景下亚洲色吧，近似新增资金的建立压力，阛阓现时最担忧的已不再是城投债的误期风险，而是再投资风险。”华西证券固收分析师姜丹直言，“改日几个月内城投债、城投类相信、租借、好意思元债的到期体量仍然较大，欠配压力难以缓解。因此，咱们薄情投资者拥抱这个长久期期间，城投债短久期票息期间或抚景伤情。”