反差 眼镜 东吴证券：给以宁德期间买入评级，筹办价位393.0元

东吴证券股份有限公司曾朵红，阮巧燕，岳斯瑶，朱家佟近期对宁德期间进行盘考并发布了盘考讲授《2024年三季报点评：毛利率新高，实质利润大超预期》，本讲授对宁德期间给出买入评级，以为其筹办价位为393.00元，现时股价为249.89元，预期飞腾幅度为57.27%。

宁德期间(300750)

投资重心

Q3毛利率新高，实质利润大超预期。公司Q3收入923亿元，同环比-12%/+6%，归母净利润131亿元，同环比+26%/+6%反差 眼镜，扣非净利润121亿元，同环比+29%/+12%；毛利率31.2%，同环比+8.7pct/4.5pct，净利率14.2%，同环比+4pct/+0pct。Q3计提47亿元钞票减值，若加回，实质规划性利润近170亿元。

Q3出货量125gwh，8月以来国内能源及国外储能需求超预期，公司接近满产，25年出货量守护20-25%增长。Q3出货量125gwh，同环比+25%/+14%，前三季度出货330gwh，同比增22%。其中，Q3储能出货30gwh，同环比+65%/+20%，且基本为国外大储，多点着花，握续性可期，咱们预测全年出货105-110gwh，同增55%+，25年守护50%增长；Q3能源销95gwh，同环比+16%/+12%，全年出货预测370gwh+，增长16%，大师份额守护37%，25年预测15%+增长。因此预测24年公司出货480gwh，增23%，25年预测出货580-600gwh，增长20%-25%。

结构优化+范畴化，Q3毛利率大超预期。咱们测算Q3能源均价0.75元/wh，环比-5%，毛利率31%，单wh毛利0.21元/wh，环比增0.02元，单wh利润0.12元。Q3储能均价0.67元/wh，环比-5%，毛利率34%，单wh毛利0.2元/wh，环比增0.01元，单wh利润0.12元。盈利超预期主要受益于公司神行、麒麟、314ah等新址品带来溢价，此外咱们测算Q3范畴化带来单wh折旧减少0.007元/wh，增重利润。

Q3大幅计提碳酸锂减值失掉，风险充分开释。Q3钞票减值失掉47亿元，其中固定钞票减值19亿元、在建工程减值6亿元，主要为锂矿资源关连固定钞票减值；无形钞票减值20亿元，主要为采/探矿权，原值为79亿元，此前已计提18亿元，计提后账面价值预测为40亿元。

存货加多为Q4备货，预测欠债再提升，其他收益显然减少，事迹质地高。Q3末存货552亿元，较Q2末加多15%，H2需求超预期，9月起满产备货；Q3末预测欠债为654亿元，较年Q2末增62亿元，预测其中质保金30亿元，返利32亿元。Q3规划性净现款流227亿元，同环比+46%/+39%；成本开支74亿元，环增10%，扩产谨慎鼓励。Q3时间费率9.8%，环比增0.1pct，相对雄厚。Q3投资收益10.5亿元，环降17%，其他收益14亿元，环降37%。

盈利预测与投资评级：沟通到卑鄙需求超预期，咱们上修公司事迹预期至24-26年502/617/756亿元(原预期502/605/728亿元)，同比增14%/23%/22%，对应PE为22/18/15x，沟通到公司为大师电板龙头，收受25年28x，对应筹办价393元，守护“买入”评级。

风险教唆：电动车销量不足预期，原材料价钱波动，竞争加重超预期。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据商酌，财信证券杨鑫盘考员团队对该股盘考较为久了，近三年预测准确度均值高达85.86%，其预测2024年度包摄净利润为盈利524.76亿，笔据现价换算的预测PE为20.95。

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